钢铁业的快速发展

　　2008年钢材成本及售价均呈涨势。

　　钢厂成本涨幅出乎意料。如，铁矿石长期协议价上涨65%；国际一年期焦煤价格可能翻倍（焦煤现货价格涨150%）；中国焦炭出口价格涨至500美元/吨，离岸价；废钢价格可能继续攀升。中国，欧洲和日本货币保持坚挺，以美元为计价单位的原料价格的上涨幅度降低，然而，以美元结算的成本整体上保持升势。

　　总而言之，综合性钢厂（大部分原料都依赖从国际市场上采购）的营业成本将上涨至少150美元/吨。

　　现货市场吨钢价格大幅飙升。如，国际出口市场热轧板价格在870-900美元/吨左右，更多情况下是在900美元/吨左右，而今年年初的价格为550美元/吨。

　　目前钢材供应未出现任何紧缺迹象。也就是说，先进世界经济体钢材价格的飙升不是受需求拉动，实际上，美国钢铁需求同比下降而欧洲和日本保持与去年持平。钢材价格的上涨是受成本，币值和钢厂定价权等因素的推动。自2002年开始，非中国国家热轧板生产产业集中度的提高，中国政府对出口严格把关，这些因素都增加了钢厂的定价权，并促使他们将增加的成本转嫁给下游用户。

　　钢材贸易流向动荡不一。2003年中国还是钢铁净进口国，年进口3500万吨钢坯和钢材成品。 2007年5月，中国转变为一个钢材净进口国，按五月份数据得知2007年钢材年净进口量达到7900万吨。按照2008年一月数据推算，中国钢材年净进口将为2500万吨，跌幅很大。

　　钢材价格的上涨给那些资产负债严重的钢材买家带来很大财政压力。随着非中国地区钢材现货价格的大幅上涨（涨250美元/吨），并且非中国地区约80% 的钢材出货以现货价格结算，钢材现货价格的上升使钢材采购成本每年增加1800亿美元。据了解，目前有许多钢材采购商缺乏资金才补充库存。

　　钢厂将会面临好运。那些能够实现矿石，焦煤的资源自给的钢厂钢材价格的涨幅比原料价格涨幅高200美元/吨。WSD对2008年费中国钢铁业的走势作如下判断：

　　2008年钢材贸易量将达到8.21亿吨，2007年为7.87亿吨。

　　吨钢营业利润将会涨至202美元，而2007年为187美元。

　　未计利息、税项、折旧及摊销前的利益（EBITDA）将涨至1660亿美元，2007年为1430亿美元，而2002年仅为380亿美元。

提高资金费用到750亿美元，2007年为460亿美元。

　　钢铁产能和发运能力提升7%。

　　目前的市场情况说明许多钢厂和采购商都迫切需要规避价格风险。虽然目前规避价格风险的具体措施还不是很明朗，然而WSD认为两年后钢材期货（没有实际交割或者库存）将会非常重要。

　　WSD对2008年剩余的几个月内热轧定价格走势预测

　　第一阶段：2008年第二季度，热轧板价格不会在目前的900美元/吨的基础上大幅度的提高， 最高点可能达到950美元/吨，2008年初为550美元/吨。WSD认为这种情况的几率为65%。

　　推动价格上涨的因素包括: a.废钢，焦煤和焦炭的价格上涨。b. 高昂的铁矿石现货价格。c. 中国的巨大需求 d.买家库存处于地位 e. 市场心态。包括美国在内的大多数国家都有按照他们实际的需求来限制钢材的市场提供量。如有剩余，都用于出口。

　　第二阶段: 2008年二季度，或者很可能是三季度，钢材出口价格会下跌。主要的动向为: a. 随着钢材买家担心价格下跌而尽量减少提前采购，市场逐渐变冷。b. 随着供过于求日益明显，中国热轧板的价格开始大幅下跌 （一方面由于出口继续受限，另一方面由于2008年奥运会项目，许多消费领域用量减少）。c. 由于到中国的运输量减少，国际市场铁矿石现货价格下跌。d. 证据证明发达国家2008年的钢材需求量可能比2007年要少。国际热轧板出口价格可能会在夏季末下跌到650-700美元/吨。WSD认为本轮热轧板价格低谷有75%可能性高于以前低点。

　　价格下跌越早出现，它引起的反应也会越小，周期也越短。因为这样就没有足够的时间让国际钢材产量上升到过高的水平，也没有足够的时间让买家来囤货。

　　第三阶段： 2008年四季度钢材价格会显现出恢复态势。动力包括: a. z中国钢材出口依然受限。 b. 非中国地区钢材需求又有恢复迹象。c. 相对较低的钢材买家库存。d.废钢价格大幅下跌后开始反弹。 然而，我们看不到焦煤或者铁矿石的现货价格有任何上涨的迹象。WSD认为，如果前两个阶段的情况如实发生，那么以上的第三个阶段的发生的可能性则会达60%。

WSD认为45%的可能，国际热轧板出口价格会在五月开始降低

　　Pat McCormick在WSD关注的焦点在于买卖双方的层面。这项工作一方面是为了更好的了解市场价格的驱动力，它让WSD能给客户提供市场价格走势的评判基准，也给我们的策略客户提供更为详尽的，驾驭未来价格风险的策略。

　　WSD的专属价格工具被用来分析近期美国热轧板价格膨胀。我们发现价格膨胀时和我们测算的市场价格是一致的。两个主要市场价格驱动（美元价值和废钢价值）的变化引起价格的急剧上涨。

　　根据经济学教科书内容，促使价格上涨的因素有两方面：成本推动和需求拉动。目前钢铁行业还存在着另外一个哄抬价格的现象。钢材的高价格和高利润促使钢厂哄抬重要原材料的价格，尽管废钢价格已经处于高位，钢厂依然能够从中攫取利润。

2009年，在非中国地区的钢材价格会受到需求打动而上涨。如果中国继续限制出口，而其他国家的钢材需求增长5％或更高， 那么这些国家的钢铁行业供需平衡可能将呈趋紧态势。

重要参考指标和世界钢铁动态预测

　　各项指标可能会为钢铁未来走势提供一些线索。

　　世界出口市场上热轧板的现货价格。出口现价为850-900 美元/吨（离岸价），而欧盟一家钢厂的价格则为940美元/公吨。中国钢厂的价格为870-880美元/吨。俄罗斯钢厂已经发布5月份的出口价格，贸易商期望价格能够达到880-900美元/吨，而几个星期前的价格则为830美元/吨。

　　中国国内市场上的钢材价格。截至目前，中国钢材价格急剧上涨。3月中旬热轧带板出厂价格为630美元/吨，而年初仅为539美元/公吨，而2007年7月该价格曾达到402美元/吨。（注： WSD认为到2008年中期，中国热轧带板将供过于求；因此，如果对出口进行限制，全球出口价格下跌，那么中国热轧板价格同样也会下跌。）

　　钢坯价格。主流钢厂价格最低为750美元/吨。据说现在一些钢厂的钢坯价格可能达到800美元/吨（离岸价）。

　　其他国家热轧板价格。我们知道现在欧盟一家钢厂价格高达650欧元/吨（离岸价），包括标准附加费用在内。欧元/美元汇率为1：1.54，也就是1000 美元/吨。

　　中国经济数据。2008年2月的8.7％的居民消费价格指数同比增幅（食品价格上涨23％，服装价格下降1％以及工业品上涨6.6％均计算在内）无疑会促使中央政府进一步限制贷款条件。按照2007年2月数值计算的全年贸易顺差为2840亿美元，而按照2008年2月数据推知的年贸易顺差为1030亿美元。这表明人民币升值（美元/人民币汇率为1:7.1,一年前为1：7.7），也表明美国和欧盟经济发展速度减缓。（注：按照二月份数据计算，今年中国年均国内生产总值从比去年的26亿美元上升增长了22％至32亿美元。2月的贸易顺差仅占国内生产总值的3％，比去年同期下降11％。）

中国贸易差额和固定资产投资VS 国内生产总值固定资产投资

　　注：FAI和GDP均为通货膨胀调整前的数值。

　　表格中夸大了FAI值，因为FAI包括不动产投资额等，不包括库存变动。

　　通货膨胀率。这一关键指标并可能会因为油和其他商品价格上涨（包括到目前为止钢材价格上涨40％）而变得更差。目前石油，天然气和煤炭价格占全球GDP的13％左右，钢材占1.7％，所有金属制品可能占2.5％。

　　镀锌钢板价格。在经过去年的疲软期后，国际市场，美国市场以及西欧市场上镀锌板价格在过去的几个月中急剧上涨。然而该价格可能会先于热轧板价格出现回调。世界出口价格在1100 美元/吨左右（离岸价），而美国五月份的报价为1000美元/吨。

　　全球钢铁产量。在中国产量在过去一年保持平稳，2007年12月和2008年1月，非中国地区钢铁年产量在季节性调整后迅猛提高。在中国政府明确限制钢厂大批量出口后，未来几个月的钢铁生产将会继续停滞不前或只是适度增产。

　　钢材市场上的心理战。买方只能选择不进货，因为他们没有办法阻止价格上涨。但是在目前属于卖方市场，钢厂处于主导地位，即便时势倒转，贸易商明白过来也需要一定的时间。

　　美国价格：许多大型钢厂试图把五月份热轧板价格定在800美元/净吨，而四月份价格为730美元/吨，去年九月发货的产品价格为510美元/吨。美国国内钢铁需求依然疲软，钢厂出口意向较强。现美国钢厂试图将出口价定在880-905美元/公吨，港口离岸价。

　　废钢价格（钢厂其他金属原料的价格）：收市场需求，美元疲软以及“钢材价格拉动”影响，废钢价格目前再次涨50-75美元/吨，目前钢铁产品的高价位使钢厂提高废钢采购成本后依然能够保证利润。

　　石油价格：是一个至关重要的因素。随着库存的增长，石油的价格将会下跌，目前其价格是105美元/桶。

　　目前汇率：我们认为与人民币比，美元会继续贬值。

　　铁矿石现货价格：我们认为今年夏季铁矿石现货价格将大幅下跌，这主要取决于以下因素：a. 中国钢铁增产循序有度；b. 为防止价格攀升带来的成本增长，中国钢提前进口大量铁矿石；c. 中国铁矿石生产大幅度增加。以最近的铁矿石进口数据推算出2008年铁矿石进口量为4.4亿吨，加上以最近产量数据推算出的中国铁矿石年产量4.05亿吨，可以得出2008年1月份铁矿石供应量可达到8.45亿吨，而2008年铁矿石需求量仅为7.68亿吨。《世界钢铁动态》推测2008年中国仅需进口3.6亿吨铁矿石。

　　焦煤现货价格：据相关人士分析，几星期前美国出口日本的焦煤价格再攀新高，达到了325美元/吨，除去运输费用后约为200美元/吨，美国煤矿山出厂价，而目前出口日本的焦煤价格大概为270美元/吨。 焦煤出口行业的分析人士表示2008年一年期协议矿的出口离岸价增长到240-250美元/吨，而2007年为88-98美元/吨。一些人认为由于有两家小型钢厂寻机囤煤，日本的钢铁产量正逐步下降。

　　钢铁存货融资：我们知道实际上钢铁买方不可能在高价行情下囤煤，而那些资产负债严重的买家由于信誉度降低是难以获得贷款的。

　　中国焦煤出口价格：出口离岸价至少为500美元/吨，远高于中国价格305美元/吨钢厂到货价。而这主要由于钢铁出口许可证（每年160万吨）以及25%出口关税的限制。

　　海运费率：海运费已从近期低谷回升，但由于大量好望角型船的投入使用，海运费可能触顶回落（注: 好望角型船运费是巴拿马型船的1.8-2.2倍，巴拿马型船运费是大灵便型船的1.2倍）。我们认为后期运费费率可能会下跌。高额海运费促使世界钢铁出口市场区域化，同时在很多情况下确保了国内市场价格的稳定。

　　如果《世界钢铁动态》预测无误，热轧板出口价格将在今年夏季或之前再创新高，继而下跌200-250美元/吨，到秋季价格会再次反弹呈现上涨趋势。我们认为，钢材涨价时，废钢和金属原料的价格会上涨，因为之前这些产品的价格也都经历一轮跌势。而对于其它原材料和海运费费，炼焦煤，铁矿石和焦煤，由于目前价格已经处于高位，产能自然会增加，进而防止新一轮的价格下跌。